港联证券美国“黑五”销售额同比增4.1%，AI流量暴增600%，通胀和“K型经济”依旧是主题

美国消费者在今年“黑色星期五”展现出的消费韧性超出了市场预期，使得零售总额实现了稳健增长，但这一亮眼数据的背后，掩盖了高通胀环境下实际购买力增长乏力以及日益加剧的经济分化现实。虽然总体支出攀升，但富裕阶层与低收入群体的消费行为呈现出显著的“K型”分化，通胀焦虑与价格敏感性成为主导市场情绪的核心变量。

据为万事达卡提供数据的SpendingPulse发布的最新统计，今年“黑色星期五”美国零售销售额(不含汽车)同比增长4.1%，超过了去年3.4%的增速。

与此同时，Adobe Analytics的数据揭示了一个全新的趋势：生成式人工智能首次在假日购物季中扮演了关键角色，流向美国电商网站的AI相关流量较去年激增600%。

这一系列数据为密切关注假日购物季的高管、经济学家和投资者均提供了重要信号。一方面，数据表明尽管面临高昂的借贷成本和就业市场的不确定性，美国消费者并未停止打开钱包;另一方面，市场分析指出，销售额的增长很大程度上是由商品价格上涨而非销售数量增加所推动。若扣除通胀因素，实际支出的增长幅度可能非常有限，显示出消费者在购买决策上变得更加精明和审慎。

随着假日购物季的深入，市场关注点正转向消费者能在多大程度上维持这种支出水平。

当前的消费格局不仅反映了宏观经济的摇摆不定，也突显了美国经济内部深刻的结构性矛盾，即拥有资产的富裕阶层持续挥霍，而依赖薪资的普通家庭则被迫通过更严格的预算管理来应对生活成本危机。

AI赋能电商与线上销售的爆发

今年是生成式AI真正介入消费者购物决策的元年。

根据Adobe Analytics的数据，随着OpenAI、Perplexity等公司推出具备代理功能的浏览和购物工具，消费者在研究商品和比价时越来越依赖AI技术。除了AI流量暴增600%外，约48%的受访消费者表示计划在这个购物季利用AI辅助网购。

线上渠道成为今年增长的主要引擎。Adobe数据显示，仅在线上消费方面，购物者支出了118亿美元，同比增长9.1%。

万事达卡的数据虽然统计口径略有不同，但也显示在线销售额增长了10.4%，这一增速远超实体店销售额1.7%的涨幅。电商软件提供商Shopify透露，截至周五晚间，其平台商家每分钟录得近280万美元的销售额。Adobe Analytics首席分析师Vivek Pandya指出，零售商在感恩节期间加大了折扣力度，成功推动了线上需求的激增。

“K型经济”下的贫富分化

尽管整体数据向好，但细分数据显示出美国经济明显的“K型”走势。CNN援引美联储最新的《褐皮书》指出，低收入和中等收入消费者的支出正在下降，而拥有股票和房产的高收入阶层则继续在奢侈品和旅游上挥金如土。

消费专家Claudia Lombana对CNN表示：“高收入者随心所欲地消费，而那些不那么富裕的人则在精打细算。”

撰写经济简报《The Pinpoint Press》的Rick Newman分析认为，考虑到目前约3%的通胀率，4.1%的名义支出增长可能意味着实际增长仅为1%左右。他指出，对于没有股票或房产的低收入群体而言，房租上涨超过收入增长、取暖费和食品价格高企，迫使他们在购买礼物和必需品时更加节俭。

通胀阴影与特朗普关税预期

价格仍然是左右消费者选择的决定性因素。据全国零售联合会(NRF)的数据，85%的消费者预计由于当选总统唐纳德·特朗普的关税政策，未来物价将进一步上涨。Newman指出，虽然消费者不会逐项计算关税成本，但这已成为他们购物时的心理负担。

在这种背景下，主打性价比的零售商成为了赢家。沃尔玛、TJ Maxx和Gap等连锁店因能帮助消费者“把一美元掰成两半花”而受益，报告了强劲的销售业绩。

沃尔玛更是表示，其市场份额在所有收入群体中均有所增加。相比之下，Target Corp.和Bath & Body Works等公司则面临挑战，Target表示在开门营业时，平均仅有150名购物者排队等待免费赠品，显示出客流的平淡。

信贷压力与后续展望

为了应对资金压力，“先买后付”(Buy Now, Pay Later)的使用率显著上升。Adobe预计，从11月1日到12月31日，通过这种支付方式完成的交易额将达到202亿美元，同比增长11%，这暗示了部分消费者现金流的紧张状况。

尽管存在生活成本挤压，但万事达卡经济研究所首席经济学家Michelle Meyer受访时强调：“这清楚地表明消费者仍有消费能力。”市场目前将目光投向接下来的“网络星期一”(Cyber Monday)，Adobe预计这将是年度最大的网购日，销售额或达142亿美元，同比增长6.3%。

NRF预计，整个11月和12月的零售销售额将同比增长3.7%至4.2%，虽然这可能是一个创纪录的1万亿美元假日季，但其背后的驱动力更多来自价格上涨而非需求爆发。